розмивання частки (dilution)
Також називають: розмивання
Зменшення відсотка власності засновників, коли компанія випускає нові частки для інвесторів. Після кожного раунду залучення засновникам належить менша частина компанії і майбутніх грошей від її продажу.
Розмивання частки (dilution) — це зменшення вашого відсотка власності, коли компанія випускає нові частки для когось іншого, зазвичай для інвестора. Кількість ваших часток не змінюється, але загальна кількість зростає, тож ваш шматок компанії стає тоншим.
Швидка формула: нова частка = стара частка × (1 − частка, продана в раунді). Двоє засновників по 50%, які продали інвесторові 20%, отримують по 50% × 0,8 = 40%. Другий раунд, що продає ще 25%, зменшує частку кожного до 40% × 0,75 = 30%. Пул опціонів для працівників розмиває засновників так само.
Розмивання не завжди погане: менша частка дорожчої компанії може коштувати більше грошей. Питання в тому, чи інвестиція змусить компанію вирости більше, ніж частка, яку ви віддаєте, і що приходить разом із грошима: права інвесторів, цілі зростання і майбутні раунди, кожен із яких знову вас розмиє. Засновники без інвесторів уникають розмивання взагалі, тому навіть скромний продаж компанії може принести їм більше грошей, ніж великий вихід після кількох раундів.
Приклад
Nina й Oscar володіють GarageDesk 50 на 50. На другий рік інвестор пропонує 3 000 000 грн за 20%, що оцінює компанію в 3 000 000 / 0,2 = 15 000 000 грн після інвестиції.
Після угоди кожному засновникові належить 50% × (1 − 0,2) = 40%. На папері частка кожного коштує 40% × 15 000 000 = 6 000 000 грн. Водночас покупець пропонує 6 000 000 грн за всю компанію, тобто по 3 000 000 грн живими грошима за 50% кожного. Паперова вартість вища, але вона залежить від того, чи компанія доросте до оцінки в 15 000 000, а наступний раунд розмиє їх знову.
Типові помилки
- Дивитися лише на відсоток. Порівнюйте, скільки ваша частка коштує до і після, і наскільки ймовірна вища оцінка.
- Забувати про наступні раунди. Один раунд рідко буває останнім; змоделюйте два-три, перш ніж святкувати перший.
- Не враховувати пул опціонів. Пул, створений перед раундом, часто виділяють лише з частки засновників.
- Плутати оцінку до і після інвестиції (pre-money і post-money). 3 000 000 за 20% — це 15 000 000 після інвестиції і 12 000 000 до неї.